Данный этап характеризовался также появлением

 

Данный этап характеризовался также появлением новых форм институционального инвестирования, в частности таких перспективных инвестиционных институтов, как паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Паевые инвестиционные фонды рассматриваются как одна из наиболее динамичных и эффективных форм привлечения сбережений населения.

По российскому законодательству, ПИФы — это имущественные комплексы без создания юридического лица. Управление ими передается инвесторами юридическому лицу — управляющей компании. При этом в соответствии с Гражданским кодексом РФ (ст. 209) право собственности на имущественный комплекс не переходит к доверительному управляющему, а остается за инвесторами — владельцами инвестиционных паев. Каждый инвестиционный пай предоставляет своему владельцу одинаковый объем прав. Являясь собственниками имущества, инвесторы несут риск потери, если стоимость инвестиционного пая уменьшается, или получают доход при ее возрастании. Образование паевого инвестиционного фонда осуществляется посредством приобретения инвесторами инвестиционных паев, выпущенных управляющей компанией ПИФа. В отличие от других ценных бумаг инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости. После первичного размещения стоимость инвестиционного пая определяется в зависимости от размера капитала фонда.

В России создавались ПИФы двух видов — открытые и интервальные, различающиеся по степени ликвидности паев. Открытые фонды давали инвесторам право ежедневных сделок по купле и продаже, а интервальные — в установленные сроки, но не реже одного раза в год. Ограничения ликвидности в интервальных фондах компенсировались более широкими по сравнению с открытыми фондами инвестиционными возможностями. Так, активы открытого паевого фонда могли составлять денежные средства, в том числе на банковских счетах и во вкладах, ценные бумаги, имеющие признанную котировку (государственные и корпоративные), в то время как интервальные паевые фонды могли размещать свои средства не только в перечисленные выше активы, но и ценные бумаги, не имеющие признанной котировки, недвижимость и имущественные права на недвижимость.

В 1997 г. в России было зарегистрировано 18 паевых фондов, из них 16 являлись действующими. Совокупная стоимость активов всех российских ПИФов составляла 206,7 млрд неденоминированных рублей. Основная часть пайщиков (70%) была представлена не частными лицами, а институциональными инвесторами. С 1997 по 1998 г. количество паевых инвестиционных фондов увеличилось до 23, суммарная стоимость чистых активов возросла в восемь раз. Вместе с тем, несмотря на определенный прогресс, российские паевые инвестиционные фонды заметно уступали зарубежным по количеству предоставляемых услуг и доходности. Так, фонды США, характеризующиеся высоким уровнем специализации, предлагают своим клиентам до 10 тыс. продуктов и обеспечивают доходность в 2-3 раза большую, чем банковские депозиты.

Российские паевые фонды размещали свои ресурсы в основном в три актива: государственные ценные бумаги, корпоративные ценные бумаги и валюту. Уровень доходности, превышающий доходность по банковским депозитам, предлагали лишь фонды, специализирующиеся на акциях.

Новой формой институционального инвестирования явились Объединенные фонды банковского управления (ОФБУ), основы создания которых были заложены в июле 1997 г. инструкцией ЦБ РФ «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской федерации».

Благодаря использованию механизма доверительного управления, банковского опыта работы на финансовом рынке и формированию инвестиционного портфеля ОФБУ выступили серьезными конкурентами паевых инвестиционных фондов. Основными объектами их вложений явились государственные, муниципальные и корпоративные ценные бумаги, долговые обязательства российских и иностранных эмитентов.

Важнейшее отличие ОФБУ от паевых инвестиционных фондов заключалось в том, что если в качестве управляющего инвестициями в ПИФе выступала управляющая компания, то применительно к ОФБУ эту роль выполнял банк. Кредитная организация могла создавать несколько ОФБУ (по видам учредителей доверительного управления, по видам управляемого имущества и т.д.). При этом банк должен был соответствовать ряду требований: иметь собственный капитал не менее 100 млн руб., валютную лицензию, в течение последнего года работать без убытков и соблюдать нормативы отчислений в фонды обязательного резервирования. ОФБУ были ориентированы как на крупных корпоративных клиентов, так и на физических лиц. Наиболее доступным для частных вкладчиков видом этих структур являлись фонды банковского управления с неустановленным минимальным пределом вложений.